Крупнейший банк США заявил, что хотя ETF ProShares Bitcoin Strategy в первые же дни привлек $1 миллиард, его инвесторам было бы выгоднее напрямую покупать биткойн.
Банковский холдинг отмечает, что у ETF на фьючерсы биткойна есть большой недостаток, который может привести к снижению его доходности в случае, если в фонд инвестируют слишком большой объем активов.
«Контанго на кривой фьючерсов на BTC может снизить производительность этих фондов из-за стоимости их переноса. Цена переноса может в несколько раз превышать комиссию за управление фондами и может стать еще больше, если эти продукты соберут значительные активы из-за их влияния на рынок».
По мнению банка это произойдёт потому, что ETF не владеет биткойнами в качестве базового актива. Вместо этого ETF владеет производными биткойнов, которые пытаются соответствовать профилю доходности криптовалюты через фьючерсные контракты. Чтобы активно управлять портфелем фьючерсов на биткойн, которые тесно связаны с движением цен на криптовалюту, ETF должен регулярно переносить фьючерсные контракты на биткойны на следующий месяц непосредственно перед истечением срока их действия. Такой поход создает различные торговые издержки и менее эффективен, чем простая покупка и хранение биткойна.
По данным JPMorgan, среднегодовая стоимость пролонгации фьючерсных контрактов с середины 2019 года составляла около 9%, что почти в 10 раз превышает годовой коэффициент расходов ProShares Bitcoin Strategy ETF, составляющий 0.95%. Этот показатель со временем может разочаровать инвесторов, поскольку они будут значительно отставать по прибыли от прямых инвесторов в биткойн.
Банк заявил, что ETF с растянутой по времени волатильностью хороший пример того, как долгосрочная прибыль может быть снижена по мере увеличения затрат, связанных с торговлей фьючерсами. Поскольку чем больше инвесторов с длинной позицией, тем дороже становится их удержание из-за влияния самих ETF на рынок.
Не все инвесторы стремятся вложить средства в успешный ETF на фьючерсы биткойна. Кэтрин Вуд сообщила, что компания будет изучать ETF на фьючерсы биткойна пока не увидит упорядоченный ход с приличной двусторонней ликвидностью и более мелким контанго. Вместе с тем соучредитель Fundstrat Global Advisors Том Ли считает, что спрос на ETF на биткойн будет высоким, продержится длительное время и фонд привлечет до $50 миллиардов.
